در دنیای پررقابت صندوق‌های قابل معامله بیت‌کوین (Bitcoin ETFs) در آمریکا، گری‌اسکیل (Grayscale) همچنان یکه‌تاز میدان است.
با وجود کارمزدهایی که تا هفت برابر بیشتر از رقبای خود است، گری‌اسکیل بیت‌کوین تراست (GBTC) همچنان بیشترین درآمد را در میان تمامی ETFهای بیت‌کوین آمریکا کسب می‌کند.
به گفته نیت گراسی، رئیس شرکت ETF Store، در شبکه X:
«شرکتGBTC هنوز هم درآمد بیشتری نسبت به تمام ETFهای دیگر به صورت مجموع دارد… و این اختلاف بسیار زیاد است!»
درآمدی چشمگیر با کارمزدی بالا
بر اساس داده‌های Coinglass، گری‌اسکیل سالانه حدود ۲۶۸.۵ میلیون دلار درآمد از کارمزدهای خود به دست می‌آورد.
این درآمد حاصل از دریافت کارمزدی ۱.۵ درصدی روی دارایی‌های تحت مدیریت به ارزش ۱۷.۹ میلیارد دلار است.
در مقایسه، سایر ETFهای بیت‌کوین آمریکایی روی هم رفته تنها حدود ۲۱۱.۸ میلیون دلار درآمد سالانه دارند، در حالی که مجموع دارایی‌های تحت مدیریت آنها بالغ بر ۸۹ میلیارد دلار است.
سلطه گری‌اسکیل با وجود کاهش دارایی‌ها
جالب اینجاست که GBTC بیش از نیمی از بیت‌کوین‌های خود را از زمان آغاز فعالیت ETFهای اسپات در ژانویه ۲۰۲۴ از دست داده، اما برتری درآمدی خود را حفظ کرده است.
این موضوع نشان می‌دهد که ساختار کارمزدی و مزیت برندینگ چقدر در موفقیت این صندوق تاثیرگذار بوده است.
در مقایسه، صندوق IBIT بلک‌راک (BlackRock) با داشتن سه برابر دارایی بیشتر (۵۶ میلیارد دلار) نسبت به گری‌اسکیل، تنها ۱۳۷ میلیون دلار درآمد سالانه دارد، آن هم به خاطر کارمزد پایین‌تر ۰.۲۵ درصدی.
تلاش برای بقا؛ معرفی Bitcoin Mini Trust
در پاسخ به رقابت فزاینده، گری‌اسکیل در مارس ۲۰۲۵ از صندوق جدید خود به نام Bitcoin Mini Trust (BTC) رونمایی کرد؛
این صندوق با کارمزدی کمتر نسبت به GBTC، گزینه‌ای اقتصادی‌تر برای سرمایه‌گذاران فراهم می‌کند.
از پیشگامی تا پیروزی حقوقی
گری‌اسکیل اولین بار در سال ۲۰۱۳ صندوق بیت‌کوین خود را به عنوان یک تراست خصوصی راه‌اندازی کرد.
سپس پس از پیروزی در یک دعوی حقوقی مهم علیه SEC (کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا)، توانست تراست خود را به یک ETF رسمی تبدیل کند.
تبدیل تراست به ETF باعث تغییرات ساختاری مهمی شد؛
از جمله امکان بازخرید آزادانه سهام توسط سرمایه‌گذاران، کاهش هزینه‌ها، و بهبود کارایی مالیاتی به دلیل خاصیت “بازخرید در قالب دارایی” (in-kind redemption).
آیا سلطه گری‌اسکیل ادامه خواهد داشت؟
با وجود جریان خروج سرمایه شدید از GBTC (که بزرگترین خروج یک‌روزه آن ۶۱۸ میلیون دلار در ۱۹ مارس ۲۰۲۴ ثبت شد)،
برخی تحلیلگران مانند جیمز سیفارت از بلومبرگ اینتلیجنس پیش‌بینی کرده‌اند که این روند خروج به زودی کند خواهد شد.
اگر سرعت خروج به همین منوال ادامه یابد، GBTC ممکن است تا ۸ ژوئیه ۲۰۲۵ تمام بیت‌کوین‌های خود را از دست بدهد؛ اما تغییرات بازار و استراتژی‌های جدید می‌توانند ورق را برگردانند.
نتیجه‌گیری:
گری‌اسکیل، با تکیه بر برند قدرتمند و ساختار کارمزدی خاص خود، همچنان در رقابت تنگاتنگ ETFهای بیت‌کوین یک سر و گردن بالاتر ایستاده است — حتی اگر دارایی‌هایش کاهش یافته باشد.
رقبا باید تلاش بیشتری کنند تا این غول قدیمی را از تخت سلطنت پایین بکشند!
